华电国际缘何成为询价第一股 中国证券报 2005-01-18        记者 辰雨   济南报道       1月17日，华电国际《招股意向书》和《预路演公告》正式见报，这标志着尘封4个多月的新股发行重新开闸。       自2004年12月中国证监会宣布，2005年1月1日起新股发行试行询价制以来，哪家公司将首吃螃蟹成为市场关注的焦点，华电国际缘何能在众多的备选企业中脱颖而出，成为中国股市询价制发行第一股？       自身优势明显       某证券公司研究人士分析，华电国际成为询价发行第一股，首先得益于公司自身过硬的素质。根据国际经验，在询价制下，资质优良、成长性好、投资故事完美、行业前景看好的公司在询价时会得到机构投资者的追捧，发行较易取得成功。       从华电国际来看，公司处于电力行业，由于我国近两年严重的“电荒”，电力行业的成长性被看好，国内电力上市公司表现不错，香港市场上的电力股也一直是蓝筹板块，是长线投资者选择的板块，虽然电力股走势最近趋于平稳，但是从长期来看肯定还有成长空间。       资料显示，截至2004年6月30日，公司管理的总装机容量达7980MW，装机规模、上网电量、盈利水平、管理效率居同行业前列，是全国最大、最强、最具竞争力的上市发电公司之一。华电集团作为公司控股股东，实力雄厚，且“在项目发展方面给予优先权、在资产重组方面给予优先权”两个优先的政策，公司所属电厂的供电煤耗和发电厂用电率均远低于全国平均水平，具有较强的竞争优势。作为香港上市公司，在国际资本市场上树立起了规范、高效、透明的良好形象。       中金的经验优势       “华电国际的发行规模为7.65亿股，属于中大盘股，作为试点具有一定典型意义”，一家券商投行人士表示。       “华电国际成为首家IPO询价试点企业，一个重要原因在于主承销商——中金公司具有询价经验，拥有业界公认的定价销售实力，这也是监管部门希望试点成功最关键的考量标准之一。”这位人士表示。       他表示，在询价制下，保荐机构和主承销商的选择极为重要，发行的成败很大程度上取决于保荐机构的定价能力。因为理想的询价结果是既能保证发行人获得预期的资金，又能使参与配售者在股票上市后获得一定的收益，如果定价较低，与价值之间有一个空间，发行人利益会受损；如果定价比较高，就对配售对象没有什么吸引力。在国际市场上，获配股标上市后一般会有10%至20%的涨幅。       中金公司之所以能夺得询价发行第一单，不仅因为该公司是创新试点证券公司，更因为该公司在国内外曾经做过许多大型公司的发行工作，对询价发行具有丰富经验。“此前，证监会对国内保荐机构进行询价制培训，讲课人就来自中金公司，中金公司在询价制方面的权威性可见一斑。”              H to A的启示       华电国际本身是H股公司，作为“海归”公司，H股价格无疑是其A股发行询价无法回避的重要影响因素。A股询价结果是否会对A股估值造成冲击，主管部门选择H股公司作为询价制试点意义何在？       一位投行人士指出，此次华电国际的询价方式与国际上通行的询价制在整体设计原则和理念上基本一致，只是在路演时间、对象和操作程序上的一些细节略有不同，基本上体现了市场化发行的思路。选择H股公司作为询价制试点，一方面可能是认为这类公司在询价发行方面具有一定的经验；另一方面也不排除对香港市场估值标准的认可。       对于询价结果对目前A股估值的影响，一位业内人士指出，从昨日消息公布后股市的表现来看，沪深两市跌幅分别达2.33%和1.85%，电力股股价受到冲击更大，整体回调幅度接近5%。       但也有业内人士指出，经过长期的股价结构调整，和海外的成熟资本市场相比，目前国内A股市场以电力股为代表的蓝筹股的估值水平已经相对合理，电力股估值水平进一步下降的空间已经不大。参加询价的机构会把目前国内A股市场电力股的估值水平作为最重要的定价依据之一，目前A股市场优秀火电类上市公司的平均静态市盈率大多在12倍到15倍之间，这和华电国际询价的目标区间应该比较接近。而在2004年年初，华电国际在香港交易所公布的A股发行计划中，公司董事会当时预期，A股最终发行价格不会低于在拟发行A股方案实施前三个月在香港交易所上市的H股的平均收盘价。