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周报导读


  • [本周要案] 山东惊现6亿元特大诈骗案 凸现银行监管漏洞
  • [本周要案] 本周其他要案一览表
  • [国内财经] 金融风暴肆虐累及实体经济 应用怎样的金融法制抵抗危机
  • [财经快讯] 发改委专家称国内油价有望在明年1月1日下调
  • [金融并购] 银行积极备战并购贷款 或首选钢铁行业进行试点
  • [司法解释] 新民诉法审监程序司法解释出台 核心理念:建再审之诉
  • [法界调研] 北京法院调研报告大胆建议:允许农村房屋产权流转
  • [商业贿赂] 两高出台打击商业贿赂意见并非重点针对普通医生教师
  • [本刊专稿] 本周实施新法与要点
  • [本刊专稿] 浅析公司融资方式的选择
  • [轻松一刻]别去见鬼了
     

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大案借鉴


[本周要案] 山东惊现6亿元特大诈骗案 凸现银行监管漏洞

9月24日, 13名犯罪嫌疑人分别以金融凭证诈骗、票据诈骗、挪用资金等罪名,被山东省高级人民法院二审判处12年到3 年有期徒刑。至此,由济南警方破获的“12·12”特大金融诈骗系列案尘埃落定。

我国目前尚未出台相关法律法规对资金中介行业加以规范,对其从业人员资格或操作规程亦无规制,监督管理更是一片空白。资金中介作为新近出现的行业,正在陷入法律监管的“灰色地带”,亟待立法与规范。

[本周要案] 本周其他要案一览表

音著协告24家KTV索要使用费:企业抱怨收费高

山西永济邮储千万存款诈骗案调查

双鸭山警方破获特大职务侵占案 涉案金额百余万元

物业管理员贪污物业费近10万元被判刑

全国“高考移民第一案”的现实困境

明知高利贷违法仍出借 债主索要高额利息未获支持

浙江首次以受贿罪对医务人员定罪

北京首例哺乳权纠纷案一审有果:母亲获得抚养权

黄静诉华硕案已告至海淀法院 坚持索赔500万元

详细内容,可阅德衡商法网(www.deheng.com.cn)

business information

商界资讯


[国内财经] 金融风暴肆虐累及实体经济 应用怎样的金融法制抵抗危机

由美国次贷危机引发的全球性金融危机,正在全面地考验着各国的金融监管模式。

金融法应保持“常修常新”机制,要提高金融立法的科学实用前瞻性,监管机制需风险全覆盖要不留死角。

[财经快讯] 发改委专家称国内油价有望在明年1月1日下调

国家发改委价格司昨天首次表示成品油消费税改革方案出台后,现行油价还会有所下降。国家发改委价格司副司长许昆林说,由于现在的国际油价比设计改革方案时还要低,加税后国内油价还有降价空间。

[金融并购] 银行积极备战并购贷款 或首选钢铁行业进行试点

近日,中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》(以下简称《指引》),允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务,规范商业银行并购贷款经营行为,引导银行业金融机构在并购贷款方面科学创新,满足企业和市场日益增长的合理的并购融资需求。

legal movement

法界动态


[司法解释] 新民诉法审监程序司法解释出台 核心理念:建再审之诉

在民诉法修正案关于上提一级管辖权制度设定后,原本由各基层法院和中级法院承担的申请再审案件等办案任务,大多转由高级以上人民法院承担。从目前所掌握的情形来看,高级以上人民法院面临着相当繁重的再审办案压力,增加必要的机构与人员势在必行。

[法界调研] 北京法院调研报告大胆建议:允许农村房屋产权流转

法官建议以特殊立法掀起农房“买卖”盖头,只要规范了流转的条件、认证、有关程序等,应该允许农村房屋进行流传。

[商业贿赂] 两高出台打击商业贿赂意见并非重点针对普通医生教师

最高人民法院、最高人民检察院关于办理商业贿赂刑事案件适用法律若干问题的意见 》明确了商业贿赂犯罪的范围、几种特殊领域商业贿赂行为的定性等问题,为司法机关准确适用法律、依法打击商业贿赂犯罪提供了统一的执法标准,有利于依法惩治商业贿赂犯罪活动,促进整治商业贿赂专项活动的深入规范进行,打击商业贿赂的重点包括医药购销领域,打击的重点是医药购销领域行使医药购销权的行政领导和不法药商,绝不是普通医生。对教师也同样如此。

regulation abstract

新法摘要


[本刊专稿] 本周实施新法与要点

1.关于全国社会保障基金有关企业所得税问题的通知

财政部税务总局联合发文:社保基金炒股所得不征税

2.《新录用公务员任职定级规定》、《公务员职务任免与职务升降规定(试行)》和《公务员调任规定(试行)》。

公务员辞职辞退规定加快制定步伐 。

practice of law

法律实务


[本刊专稿] 浅析公司融资方式的选择

宋伟

内容摘要:公司的融资主要包括内部融资和外部融资两种方式,其中内部融资主要是指公司将自己的储蓄(未分配利润和折旧等)转化为投资的融资方式;外部融资是来源于公司外部的融资,即公司吸收其他经济主体的资金,使之转化为自己的投资的融资方式,主要包括发行股票、发行债券、向银行借款。

关键词:内部融资 外部融资 普通股融资 债券融资 优先股融资 

随着中国股市的进一步升温,公司对外融资的渠道由传统的向银行借贷逐步转向资本市场融资,全国各地掀起上市融资的高潮。各地政府也纷纷出台优惠政策鼓励企业上市融资,公司火爆上市融资的背后也存在着一些困惑,到底哪种融资的方式才能适合企业本身呢?下面笔者就几种融资方式的优劣作如下分析:

一、内部融资

内部融资是来源于公司内部的融资,即公司将自己的储蓄(未分配利润和折旧等)转化为投资的融资方式。内部融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分,它主要包括企业的折旧和未分配利润(即留存收益)两部分,前者主要是弥补原有投资的成本费用,后者是进行再投资的重要资金来源。因此,内部融资主要是指利用留存收益来筹集资金。

(一)内部融资的优点

1、自主性

内部融资来源于自有资金,上市公司在使用时具有很大的自主性,只要股东大会或董事会批准即可,基本不受外界的制约和影响。

2、融资成本较低

公司外部融资,无论采用股票、债券还是其他方式都需要支付大量的费用,比如券商费用、会计师费用、律师费用等。而利用未分配利润则无需支付这些费用。因此,在融资费用相对较高的今天,利用未分配利润融资对公司非常有益。

3、不会稀释原有股东的每股收益和控制权

未分配利润融资而增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权,同时还可以增加公司的净资产,支持公司扩大其它方式的融资。

4、使股东获得税收上的好处

如果公司将税后利润全部分配给股东,则需要缴纳个人所得税;相反,少发股利可能引发公司股价上涨,股东可出售部分股票来代替其股利收入,而所缴纳的资本利得税一般远远低于个人所得税。

(二)内部融资的缺点

1、内部融资受公司盈利能力及积累的影响,融资规模受到较大的制约,不可能进行大规模的融资。

2、分配股利的比例会受到某些股东的限制,他们可能从自身利益考虑,要求股利支付比率要维持在一定水平上。

3、股利支付过少不利于吸引股利偏好型的机构投资者,减少公司投资的吸引力。

4、股利过少,可能影响到今后的外部融资。股利支付很少,可能说明公司盈利能力较差,公司现金较为紧张,不符合一些外部融资的条件。

二、外部融资

外部融资是来源于公司的外部融资,即公司吸收其他经济主体的资金,使之转化为自己的投资融资方式,包括发行股票、发行债券、向银行借款,公司获得的商业信用、融资租赁也属于外部融资的范围。筹集外部资金主要有两种途径:一是发行新的股票,另一种是发行债券。其中有一部分资金具有混合型特点,如优先股、认股权、可转换证券等。

(一)普通股融资

1、普通股融资的优点

首选,普通股融资没有固定的利息,可以减小公司的财务风险和经营风险。公司有盈余,并认为适合分配股利,就分给股东;若公司盈余较少,或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会,可以不支付或少支付股利。其次,由于股东只承担有限责任,普通股实际上是对公司总资产的一项看涨期权,如果一个公司具有良好的收益能力和成长性,普通股对投资者更具有吸引力,因为执行该项期权可获得较高的预期收益。第三,普通股没有固定的到期日,利用普通股筹集的是永久性的资金,除非公司清算才能偿还,这对保证公司的最低需求有重要意义。第四,发行普通股增加公司的权益资本,可为债权人提供较大的损失保障,提高公司信用等级,降低债务融资的成本,并为使用更多的债务资金提供强有力的支持。

2、普通股融资的缺点

首选,普通股融资会增加新股东,可能分散公司的剩余控制权。基于这个原因,小公司及新设立的公司都避免利用普通股融资。其次,普通股融资的成本较高。从投资者的角度讲,投资于普通股相对风险较高,相应的就要求较高的风险回报;从融资公司讲,普通股的股利从税后利润中支付,不像债券利息那样作为费用从税前支付,因而不具有抵税作用;从发行费用来讲,普通股发行费用也比其它融资方式要高。第三,新股东具有老股东相同的剩余索取权,可分享发行新股前积累的盈余,对老股东来说就会稀释其每股收益并可能引发股价下跌。

(二)债券融资

1、债券融资的优点

首选,债券融资的成本较低。从投资者的角度讲,投资于债券可以受限制性条款的保护,其风险较低,相应地,要求较低的回报率,即债券的利息支出成本低于普通股的股息支付成本;从融资公司来讲,债券的利息是在所得税前支付,有抵税的好处,显然债券的税后成本低于股票的税后成本;从发行费用来讲,债券一般也低于股票。债券投资在非破产的情况下对公司的剩余索取权和剩余控制权影响不大,因而不会稀释公司的每股收益和股东对公司的控制。其次,公司运用债券投资,不仅取得一笔营运资本,而且还向债权人购得一项以公司总资产为基础的看跌期权,若公司的市场价值急剧下降,普通股股东具有将剩余所有权和剩余控制权转给债权人而自己承担有限责任的选择权。第三,债券投资具有杠杆作用。不论公司盈利多少,债券持有人只收回有限的固定收入,而更多的收益则可用于股利分配和留存公司以扩大投资。

2、债券融资的缺点

首选,债券融资有固定的到期日,并需支付利息,如不能兑现则可能引起公司破产。其次,债券融资具有一定的限度,随着财务杠杆的上升,债券融资的成本也不断上升,加大财务风险和经营风险,可能导致公司破产和最后清算。第三,公司债券通常需要抵押和担保,而且有一些限制性条款,这实质上是取得一部分的控制权,削弱经理控制权和股东的剩余控制权,从而可能影响公司的正常发展和进一步的融资能力。

(三)优先股融资

优先股融资是一种混合型资本,它具有债权相以的固定收入,同时又是一种权益资本。

1、优先股融资的优点

首选,优先股筹集的资本属于权益资本,通常没有到期日,即使股息不能到期兑现也不会引发公司的破产,因而融资后不增加财务风险,反而使融资能力增强,可获得更大的负债额。其次,优先股股东般没有投票权,不会使普通股东受到威胁。第三,优先股的股息通常是固定的,在收益上升时期可为现有普通股股东“保存”大部分利润,具有一定的杠杆作用。

2、优先股融资的缺点

首选,优先股融资的成本比债券高,这是由于股息是在税后支付的,不能冲抵税前利润。其次,有些优先股(累积优先股,参与优先股先等)要求分享普通股的剩余所有权,稀释其每股收益。

(四)可转换证券融资

可转换证券包括可转换证券和转换优先股等,它是在普通债券和普通优先股的基础上附加了以普通股为基础资产的看涨期权。

1、可转换证券融资的优点

首选,可转换证券通过出售看涨期权可降低融资成本。通常,可转换证券的利率或股息较低且限制性条款较不苛刻,使公司在在换股之前可以低廉成本筹集资金。另一种观点右把可转换证券的发行看作是未来股票发行或配股,它可以帮助公司避开不利的市场条件,而等其好转时用高于债券发行日股价的转换价格延续普通股融资。大部分的可转换证券都是没有抵押的债券。其次,可转换证券有利于未来资本结构的调整,债券或优先股转换成普通股可降低财务杠杆,为今后进一步融资创造了条件。

2、可转换证券融资的缺点

首选,一个高速成长的公司在其普通股价格大幅上升的情况下,利用可转换证券融资的成本要高于普通股或优先股,因为持有者可以被低估的转换价格成为普通股股东,获取丰厚的股利。其次,如果可转换证券持有人执行转换,将稀释每股收益和剩余控制权。事实上,在转换并未发生时,公司的财务报表也必须按规定公布“充分稀释”后的每股收益。第三,若公司经营业绩不佳,则大部分可转换债券不会转换为普通股票,无助于公司走出财务困境,并导致今后股权或债券融资成本增加。

(五)认股权证融资

公司发行认股权证融资,其所涉及的认股权证是独立流通的和不可赎回的,因而对公司的影响也与发行可转换债券不同。

1、认股权证融资的优点

发行认股权证具有融资成本低,改善公司未来资本结构,这与可转换证券融资相似。不同之处在于认股权证的执行增加的是公司的权益资本,而不改变其负债。

2、认股权证融资的缺点

认股权证融资也有稀释股权以及当股价大幅度上升时,导致认股权证成本过高等不利方面。

公司可以根据自身的需要,在资本市场选择适合自己的融资方式,使融资成本和风险降到最低,从而实现自己在资本市场上的融资。

作者系德衡律师集团事务所金融法部律师

one joke

每周一笑


[轻松一刻]别去见鬼了

法官问阿卡斯德:"您是不是在电话里骂了约翰先生?" "是的,先生。" "您是愿意去道歉呢,还是去蹲一个月的监狱?""我打算去道歉。" 阿卡斯德打电话给给翰说道:"您是约翰吗?我是理查德。今天早晨我们激烈争论时,我叫您见鬼去。" "是的。" "那您现在别去了。"

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